что нужно знать инвестору о байбэке

Как узнать о выкупе

Получить информацию о проведенных байбэках компанией-эмитентом можно из финансовой отчетности.

В отчете нужно найти строку «эмиссия акций». Если значение по строке положительное, то это означает выпуск компанией новых ценных бумаг и их размещение на фондовом рынке. Отрицательное число напротив говорит о выкупе собственных акций.

На конкретном примере ПАО «Лукойл» видно, что за последние два года общество выкупает собственные ценные бумаги.

Когда общество решает провести выкуп акций, оно публикует сообщение об этом в открытом доступе, на различных интернет-ресурсах. Поэтому держатели ценных бумаг могут заблаговременно узнать о байбэке, и выбрать для себя одну из стратегий – продать или удержать бумаги в инвестиционном портфеле.

В 2019 году 10 российских ПАО планируют скупать собственные акции на фондовом рынке:

• Лукойл;
• МТС;
• ТМК;
• Роснефть;
• Магнит;
• Новатэк;
• Лента;
• Яндекс;
• Обувь России;
• Сафмар;
• Банк «Санкт-Петербург».

У каждой компании заложена собственная сумма, которую она планирует потратить на бейбэк, а также срок действия программы по выкупу.

Buy-back в автосалоне дилера

Приобретение автомобиля, по условиям buy-back автокредита, возможно только у дилера, который является партнером финансового учреждения, и сотрудничает с ним по данной схеме.

Обеспечением автокредита buy-back выступает:

1. Сам автомобиль, который будет находиться в залоге
2. Поручительство, в случае совместного учета дохода супругов.

Само требование поручительства и документам — напоминают условия оформления обычного автокредита. Разница будет лишь в условиях погашения и расчетах кредитного калькулятора.

При получение автокредита buy-back, необходимо иметь на руках определенную сумму для первоначального взноса, которая может составлять от 15 до 55 процентов стоимости автомашины, а выплаты производяться с личного счета заемщика.

Но данный аспект, главным образом, зависит от выбранной программы buy-back автокредитования. Размер последней выплаты может иметь составлять от 15 до 45 процентов стоимости автомобиля.

При этом, по желанию заемщика, последний платеж обратного выкупа, может выплачиваться из собственных средств, если автовладелец хочет оставить машину себе. После того, как банк получает последний взнос, заемщик становится полноправным хозяином, и авто теряет статус залогового.

Если у заемщика средств для погашения остатка долга нет, но у него есть серьезное намерение оставить авто себе, то банк даст возможность продлить кредит. При этом стоит учесть, что длительность программы buy-back обычно не превышает шести лет. Подобный шаг по продлению кредита должен быть обдуманным, ведь в этом случае переплата за машину будет очень серьезной.

История

Фен — большой живописный парк, являющийся частью Бостонского Изумрудного ожерелья. Это, по существу , древнее пятно соленой воды болотистого , который был окружен сушей, отсоединен от приливов и отливов Атлантического океана, и ландшафтный в парк с пресной водой внутри. Парк также известен как Фен или Фенуэй. Последний термин может также относиться либо к окрестностям, либо к бульвару на его южной границе .

Когда в начале 17 века был основан Бостон, полуостров Шаумут, на котором он был построен, был соединен с Роксбери песчаной косой под названием « Шея ». Прилегающая к западу территория болота была приливной равниной реки Чарльз . Со временем местность стала зловонной, так как она испортилась сточными водами из растущего поселения.

Закат в Fens рассматривается через РНГ Australis , неродной тростник. Они считаются инвазивными видами в Инженерном корпусе армии США, который запросил средства для их удаления.

С двойной целью — устранить проблемы со здоровьем и эстетикой, создаваемые загрязненными водами залива, и создать новую и ценную недвижимость Бостона, в 1820 году была начата серия проектов по мелиорации земель, которые продолжались до конца века. Заполнение нынешнего Бэк-Бэй было завершено к 1882 году. Заливка достигла площади Кенмор в 1890 году и закончилась в Фенсе в 1900 году. Эти проекты более чем вдвое увеличили размер полуострова Шаумут.

План Олмстеда 1887 года относительно болот

Задача Олмстеда заключалась в том, чтобы превратить сохранившееся болото в экологически здоровое место, которое также можно было бы использовать в качестве зоны отдыха. Объединив свои известные таланты в области ландшафтного дизайна с современной сантехникой , он превратил дурно пахнущий приливный ручей и болото в «пейзаж извилистого солоноватого ручья, окруженного лесными берегами; он заинтересовался извилистым течением воды. »

Олмстед спроектировал Фенс таким образом, чтобы его смывали приливом дважды в день. Однако в 1910 году на мосту Крейги была построена плотина , которая закрыла устье реки Чарльз для океанских приливов и образовала массив пресной воды над плотиной. Таким образом, Болото превратилось в пресноводную лагуну, регулярно принимающую ливневую воду из бассейна реки Чарльз .

Вскоре после этого известный ландшафтный архитектор Артур Шурклифф , протеже Ольмстеда, добавил новые элементы, такие как розарий Келлехера, и применил более формальный ландшафтный стиль, популярный в 1920-х и 1930-х годах. Также была добавлена ​​спортивная площадка.

В 1941 году, когда Соединенные Штаты начали вмешиваться во Вторую мировую войну , граждане разбили в Болотах сад победы . Хотя в свое время они были обычным явлением, сад в Болотах теперь является последним из существующих постоянно действующих Садов Победы, а сегодня это очень ценный общественный сад цветов и овощей.

В 1961 году группа друзей и соседей East Fenway собралась, чтобы решить проблемы в своем районе. Они сформировали районную ассоциацию под названием Fenway Civic Association. Волонтеры взялись за проекты по уборке улиц, благоустройству окружающей среды и защите жителей от преступности. Вскоре группа также начала выступать за улучшение ухода за парковой зоной и другими элементами, чтобы обеспечить безопасный и приятный район.

В 1983 году болота Бэк-Бэй были признаны достопримечательностями Бостона.

Охраняемая территория изумрудного ожерелья со штаб-квартирой в парке работает круглый год.

Обратный выкуп акций

Однако корпорации могут распределять избыточную прибыль не только в виде дивидендных выплат. Существует и другой способ, получивший название обратный выкуп акций (он же buy back, buyback или байбэк). Он состоит в том, что компания просто выкупает часть выпущенных ею акций

1. либо по рыночной цене
2. либо по более высокой (инвесторам предлагают опцион с премией)

Выкупленные акции на год остаются на балансе компании в виде казначейских, после чего должны быть или списаны, или возвращены на рынок. При этом оставшиеся как правило поднимаются в цене: ведь на них приходится примерно та же капитализация компании. Сам байбэк применялся в США еще до Великой Депрессии, но был почти приравнен к манипуляциям с акциями после краха рынка 1929-1932 годов.

Насколько популярен buy back по сравнению с выплатой дивидендов? Goldman Sachs сообщает, что за период 2005-2015 годов его применяли примерно 85% компаний из индекса S&P500. Посмотрим на диаграмму ниже:

Здесь заметно, что в рассмотренный период buyback фактически повторяет динамику рынка, а совокупные расходы компаний из S&P500 на байбэк и дивиденды к 2015 году вернулись на уровень 2007 года, составив около 1 трлн. долларов за квартал. Другая картинка подробнее раскрывает соотношение дивидендов (бирюзовый) и обратного выкупа (фиолетовый):

Тут видно, что в 1990-е годы дивиденды были более предпочтительным вариантом распределения дохода, а минимума этот показатель достиг в 1991 году, составив более 80% по отношению к выкупу акций. Однако затем последовал рост популярности buy back и с 2000-ого года примерно 60% дохода американские компании тратят на обратный выкуп.

Немалую роль в этом сыграло то, что начиная с 2001 года в США существенно упростили процедуру выкупа — и с начала тысячелетия только в кризисном 2009 году дивиденды оказались популярнее, чем байбэк. По России точные данные найти трудно, но известно, что одними из первых сделки buyback провели в 2006 г. АФК «Система», ПАО «ГМК «Норильский никель», ПАО «МТС», «Роснефть».

О разнице в налогах

При обсуждении причин, почему компании предпочитают бай бэк дивидендным выплатам, можно встретить довод о разнице в налогах. Рассмотрим его. В США налог на дивиденды составляет от 15% до 30% (при выплате зарубежным инвесторам). В случае федерального подоходного налога шкала в США прогрессивная, его размер колеблется от 15 до 39%. В первом случае речь идет о суммах прибыли менее 50 000$, а вот при прибыли от 18.3 млн. долларов налог будет составлять 35%.

При этом в недавнем прошлом ситуация была другой: так, в 1979 году при выплате дивидендов можно было заплатить вплоть до 70% налога при 28% налога на прибыль. Следовательно, вопрос сложный, а ставка часто индивидуальна — тем более, что в США также есть налоги более низкого уровня и налоговые льготы. В России налог на дивиденды и прибыль составляет 13% (для нерезидентов дивидендный налог 15%). Налог на прибыль предприятий составляет 20%.

Можно выделить следующие причины перехода на buyback:

• При процедуре обратного выкупа не происходит падения цены акции, как при выплате дивидендов;
• Многие компании считают свои акции недооцененными. Выкуп акций нейтрализует этот момент;
• Дивиденды формируют ожидания инвесторов. Понижение дивидендных выплат плохо расценивается рынком, хотя будущая доходность компании всегда неопределенная величина. Байбэк формирует меньше ожиданий;
• При уменьшении числа акций вырастает показатель прибыльности на одну акцию (EPS);
• Исполнение опционов (частый вид вознаграждения сотрудникам компании) увеличивает число акций на рынке — возникает «разводнение капитала». Buyback таким образом борется с этим явлением;
• В силу психологии и знаний о рынке инвесторы обращают больше внимания на стоимость акции, чем на дивиденды. В частности, многочисленные онлайн графики показывают только чистые котировки. А значит, обратный выкуп, поднимающий цену акции, делает ее для среднего инвестора более привлекательной;
• Buyback может практиковаться и как предотвращение недружественного поглощения компании. Теоретически она может выкупить часть своих акций в свободном обращении, предотвратив обладание своим контрольным пакетом

Минусы программы:

• Рост цены акций делает их менее доступными для инвесторов;
• Манипуляции с ценой, когда деньги на выкуп взяты не из прибыли, а как необеспеченный кредит;
• Компания не видит новых путей развития — впрочем, это же относится и к выплате дивидендов

What Is a Buyback?

A buyback, also known as a share repurchase, is when a company buys its own outstanding shares to reduce the number of shares available on the open market.

Companies buy back shares for a number of reasons, such as to increase the value of remaining shares available by reducing the supply or to prevent other shareholders from taking a controlling stake.

Key Takeaways

• A buyback is when a corporation purchases its own shares in the stock market.
• A repurchase reduces the number of shares outstanding, thereby inflating (positive) earnings per share and, often, the value of the stock. 
• A share repurchase can demonstrate to investors that the business has sufficient cash set aside for emergencies and a low probability of economic troubles.

2:00

Example of a Buyback

A company’s stock price has underperformed its competitor’s stock even though it has had a solid year financially. To reward investors and provide a return to them, the company announces a share buyback program to repurchase 10% of its outstanding shares at the current market price.

The company had $1 million in earnings and 1 million outstanding shares before the buyback, equating to earnings per share (EPS) of $1. Trading at a $20 per share stock price, its P/E ratio is 20. With all else being equal, 100,000 shares would be repurchased and the new EPS would be $1.11, or $1 million in earnings spread out over 900,000 shares. To keep the same P/E ratio of 20, shares would need to trade up 11% to $22.22. 

Как проходит эта процедура?

Выкуп акций с биржевой площадки бывает нескольких видов.

Байбэк на открытом рынке

Сроки проведения и объемы выкупа раскрываются эмитентом заранее посредством информации, размещенной на собственном сайте. Период байбэка занимает от пары месяцев до нескольких лет. Скупка допускается с разных площадок, на которых представлен эмитент. Приобретение акций во время их выкупа обеспечивает рост их цены в ближайшем будущем при прочих равных условиях.

Пример. Компания «Лукойл» 30 августа 2019 года объявила о начале программы байбэка. Параметры:

1. Общая сумма — до $ 3 млрд.
2. Дата завершения — 30 декабря 2022 года.

Объем предложения составляет чуть больше 5 % уставного капитала, а спрос на бумаги уже отмечен ростом котировок.

Выкуп активов на тендерных условиях

Этот байбэк схож с первым его видом, но отличается большим объемом выкупа бумаг за короткий период времени. На практике срок действия предложения часто ограничивается несколькими неделями. Цена покупки в этом случае фиксированная и превышает рыночное значение. Причина тендерного выкупа во многом обусловлена корпоративными обстоятельствами предприятия, что не оценивается в качестве позитивного факта. Для участия в программе акционеру достаточно подать заявку.

Пример. В мае 2019 года акции «Мегафона» перестали обращаться на МосБирже. Выкуп характеризовался следующими критериями:

1. Срок проведения — 3 месяца.
2. Цена предложения — фиксированная, в итоге составила 659,26 рубля за бумагу. Публикация цены прошла без предварительного оглашения.
3. Объем предложения — более 95 % активов.
4. Условия для претендентов — владелец акций и своевременная подача заявки.

«Голландский» аукцион

Система аналогична цветочным аукционам, проводимым в Голландии. Основа принципа — оглашение минимального и максимального порога цены, которую готовы предложить участники мероприятия. После этого проводится подача заявок по ценам в пределах приемлемого диапазона. По завершении приема всех заявок цены сортируются по возрастанию с определением минимальной цены, способной обеспечить полный байбэк. Все заявки, не превысившие этой цены, исполняются. В отечественной практике голландский аукцион не распространен, большей активностью отмечаются зарубежные биржи.

Компания самостоятельно выкупает активы или проводит процедуру через дочернюю компанию:

1. В первом случае выкупленные акции называются казначейскими. По ним у владельца отсутствуют права голоса и получения дивидендов. Предприятие обязуется в течение года избавиться от них или погасить.
2. Во втором — квазиказначейскими. Наделены правами голоса и ограниченных в росте дивидендов.

В 2021 году эмитенты вернутся к стандартному алгоритму байбэка:

1. Советом директоров принимается решение о запуске программы.
2. Оценивающий специалист определяет цену предложения.
3. На портале организации размещается пресс-релиз с информацией о сроках и объемах программы.
4. Эмитент выходит на площадку и выставляет заявки на приобретение акций.

Куда можно потратить прибыль

Бай-бэк является одним из способов распоряжения прибылью компании.

Прежде чем вникать в особенности бай-бэка, будет нелишним ознакомиться с другими вариантами распоряжения прибылью, которых, как показывает практика, у любой компании не так уж и много.

Во-первых, всю (или почти всю) прибыль можно пустить на финансирование собственной деятельности: обновление основных средств, оснащение производства высокотехнологичным оборудованием, модернизацию технологических линий и т.п.

Чтобы оценить эффективность использования прибыли в деятельности компании, достаточно рассчитать финансовый коэффициент ROE, равный, как известно, отношению размера полученной прибыли (E) к текущему объему акционерного капитала (BV): ROE = E / BV.

Показатель ROE характеризует рентабельность акционерного капитала и свидетельствует о том, насколько эффективно этот капитал используется.

При высоких значениях ROE и объективных предпосылках к увеличению объемов производства вложение прибыли в собственное производство будет наиболее оправданным.

Во-вторых, в редких случаях некоторые компании могут закупиться на коротких дистанциях облигациями либо часть средств разместить на банковских депозитах.

Это не самое лучшее инвестиционное решение, поскольку в нынешних экономических условиях такое размещение капитала будет явно проигрывать инфляции, ограничивая в силу этого возможности рядовых инвесторов по эффективному распоряжению денежными средствами.

По этой же причине этот вариант особой популярностью ни у рядовых акционеров, ни у топ-менеджмента компаний не пользуется

В-третьих, денежные средства могут быть использованы для поглощения других компаний.

Здесь на первый план выходят аналитически обоснованные выводы о потенциальной доходности соответствующий слияний и приобретений.

Тема емкая, требует отдельного разговора, поэтому пока подробно останавливаться на ней не будем…

В-четвертых, самый предпочтительный с точки зрения владельцев акций вариант — выплатить часть прибыли всем акционерам в форме дивидендов.

И, наконец, в-пятых, прибыль компании может мыть пущена на реализацию бай-бэка, то есть выкупа компанией своих собственных акций…

Что такое Buyback и в чем его отличие от обычного кредита и от Trade-in

Байбек отчасти похож на довольно популярную схему трейд-ин (trade-in), которую давно уже предлагают многие автодилеры. При трейд-ин автосалон выкупает машину у автовладельца и зачитывает ее стоимость для приобретения новой. Но если у клиента автомобиль был куплен в кредит, то до момента, пока кредит будет выплачен, клиент не имеет право его продать, и значит воспользоваться трейд-ином он тоже не может. И если автокредит взят на 5 лет, то все 5 лет придется ездить на одном и том же авто, во всяком случае до тех пор, пока кредит не будет полностью погашен.

Однако, если приобретать автомобиль не по обычной кредитной программе банка, а по кредитной программе “Buyback”, то по ней как раз изначально планируется, что автомобиль будет продан в конце срока кредитования согласованному с банком автосалону (cходство с trade-in). Однако, в отличие от трейд-ина тут будет уже три участника: кроме автосалона и клиента, еще и банк.

При байбеке Банк также выдает автокредит. Но значительную его часть (30-60%) надо будет гасить не в составе платежей каждый месяц, а в конце срока единовременным платежом. Это значит, что ежемесячный платеж окажется ниже, чем при стандартной программе кредитования. Но поскольку в конце срока кредитования довольно существенная часть кредита остается все еще не выплаченной, то у клиента есть выбор:

• выплатить ее самостоятельно и оставить автомобиль себе;
• продать авто согласованному с банком автосалону, а остаток кредита будет погашен из этих денег. При этом, после погашения кредита (деньгами от проданного автомобиля), остаток суммы банк зачтет как часть первоначального взноса при приобретении нового авто.

Однако, если стоимость автомобиля сильно упала на момент планируемой продажи или если по каким-то причинам продавать его клиент не будет, но при этом единовременно уплатить довольно большой остаток кредита тоже не может, возникает третий вариант. По отдельному соглашению банк может разрешить выплаты остаточной суммы кредита растянуть на новый срок – как обычный кредит (т.е. пролонгировать кредитный договор, но уже без обратного выкупа машины).

Таким образом, отчасти “байбек похож на лизинг, при котором оборудование по сути берется в аренду, а в конце срока, или возвращается, или выкупается. Но в большей степени — это все же автокредит, cовмещенный с трейд-ином (в рамках специальной кредитной программы с отсрочкой погашения части долга). Причем у нее есть свои особенности, а также плюсы и минусы, в сравнении с обычным автокредитом.

Стоит ли инвестировать в акции в период обратного выкупа

Последствия байбэка нельзя предсказать, их можно только прогнозировать с той или иной степенью вероятности. Нередко бумаги после выкупа проседают, то есть мероприятие дает краткосрочный эффект. Конечно, процедура обратного выкупа не приводит к таким резким просадкам, как дивидендный гэп. Но плавное снижение вполне возможно. Для топ-менеджеров, которые за этот промежуток сумеют выпустить позитивную отчетность и получить бонус, это хорошо. Также это может быть выгодно для тех акционеров, которые успели поучаствовать в процедуре и продали свои акции на «хаях». Для инвесторов, которые купили акции в расчете на устойчивый рост по результатам сделки, это может обернуться длительной и глубокой просадкой. Вот почему опытные инвесторы иногда занимают короткую позицию накануне байбэка.

Особый риск представляют байбэки на заемные деньги. Обычно незадолго до выкупа эмитент размещает на рынке облигации. Риски инвестора в том, что компания, обременив себя долгами, не обязательно получит нужный эффект от обратного выкупа акций. Тогда от возможного дефолта могут пострадать не только акционеры, но и держатели облигаций. Это маловероятно с крупными высоколиквидными компаниями, но вполне возможно с эмитентами из второго и третьего эшелонов.

По логике, байбэки актуальны во время провалов котировок акций. Выкупая свои активы на просадке, эмитент преследует две основные цели:

• поддержать капитализацию, подтолкнув котировки вверх за счет изменения баланса спроса и предложения;
• купить активы по привлекательной цене, с возможным возвратом в рынок после подорожания.

Однако в последние годы это все чаще происходит не на обвале рынка, что было бы естественно, а на ценовых пиках. В структуре покупок акций падает доля домохозяйств и инвестиционных фондов. Зато неестественным образом растет доля корпораций, которые и стали крупнейшим покупателем. Перегретый рынок 2018 года – во многом результат «лихорадки» байбэков. Только повышение ставки до 2.25–2.5% и отток дешевой ликвидности несколько затормозили эту активность и привели сам рынок к коррекции.

В этом смысле байбэки на российском фондовом рынке можно назвать более «здоровыми». Они не опираются на дешевую ликвидность, не носят ажиотажного характера и не происходят на перегретом рынке. Однако нужно учитывать, что объемы рынка несопоставимы, а сами сделки единичны и имеют меньший процент успешности. В РФ отличаются в сторону большей строгости и нормы регулирования. Так, для выкупа более 25% акций требуется получить согласие от собрания акционеров.

Я сделал беглый срез динамики эмитентов, объявивших байбек акций (результаты фиксируются на момент публикации данной статьи).

Получили положительный эффект от обратного выкупа. Самый заметный пример – Лукойл, с момента объявления о старте компании +20%. Компания планирует серию байбэков на сумму более $3 млрд на ближайшие несколько лет. Кстати, менеджмент Лукойла сам активно скупает акции на рынке, что является хорошим признаком.

Новатэк – +234%, но у него выкуп продолжается с 2012 года небольшими порциями. Программа заканчивается в июне 2019.

Компании, которым buyback не помог долгосрочно поднять котировки (но, возможно, удержал их от еще большего падения): GDR Лента (-17%), ТМК (-33%). Из истории известна также целая серия байбэков Норникеля, часть из которых завершилась негативно или нейтрально для инвесторов. Стоит упомянуть и Магнит, акции которого после выкупа на 22.2 млрд руб. остаются с нулевой динамикой. Но, скорее всего, без байбэка они стоили бы гораздо меньше.  В любом случае итоги компании обратного выкупа нужно подводить не на краткосрочном отрезке времени, а спустя хотя бы несколько месяцев. Так, МТС изначально продемонстрировала позитивные результаты и помогла АФК-Системе улучшить свои показатели в 2018 году. Но, на момент выхода статьи, мы видим минус 10.5% (вероятно, без выкупа могло быть и хуже).

Самым большим негативом закончилась сделка 2009 года по выкупу Роснефтью акций ТНК BP. Входя в капитал совместного предприятия, Роснефть обрушила котировки акций с 90 до 25 рублей, добившись на собрании акционеров заморозки дивидендов. Через год она скупила подешевевшие акции, а затем выплатила дивиденды самой себе. Не стоит уточнять, что миноритарии не только не извлекли выгоды из байбэка, но и понесли большие убытки.

Таким образом, компания по выкупу акций может стать для инвестора как интересной возможностью заработать, так и обернуться потерями. Кто-то из читателей участвовал в байбэках? Делитесь своим опытом с коллегами.

Всем профита!

09.03.2019

Демография

Раса

Родословная

Согласно 5- летним оценкам исследования американского сообщества 2012-2016 гг., Самыми крупными группами предков в почтовых индексах 02115 и 02116 являются:

Похожие записи:

Фиксация ttl на роутере Классика не стареет: выбираем жёсткий диск для игр и не только Что такое exe-файл? Забыл apple id. что делать? как узнать свой apple id? Шири эпплби — shiri appleby Как скачивать видео и любые файлы на iphone