Стоит ли продавать акции apple после мегаралли 2019 года?

Финансовые результаты

Выручка компании за девять лет в млрд $

Доходы от продажи iPhone увеличились на 7,6% до $55,9 млрд (это 61% от всей выручки Apple).

Поступления от сервисов – App Store, Apple Music, Apple Care, Apple Pay и др. – поднялись на 16,7% до $12,7 млрд.

Выручка от продаж компьютеров Mac и планшетов iPad упала на 3,5% до $7,16 млрд и 11,2% до $5,98 млрд соответственно.

Выросла выручка в сегменте «Прочие продукты» (Apple TV, Apple Watch, iPod Touch) – на 37% до $10,01 млрд.

Продажи компании увеличились во всех регионах присутствия кроме Японии – там они упали на 9,9%.

Операционные расходы выросли на 11,1% до $9,65 млрд. Это связано с расходами на исследования, увеличением административных и коммерческих расходов.

Чистая прибыль компании за девять лет в млрд $

Как акции реагируют на презентации?

Поговорка «покупай на слухах, продавай на фактах» отлично иллюстрирует движения котировок Apple: в преддверии презентации акции растут, после — падают. Единственное исключение — презентация iPhone 2G. До того как мир увидел первый iPhone, акции Apple падали, а после — стали расти.

Как правило, перед объявлением новинки инвесторы предпочитают покупать акции за несколько недель в надежде на дальнейший рост. Из-за их активности акции прибавляют в цене в среднем на 4%. Но после пресс-конференций те же инвесторы спешат продать акции и зафиксировать прибыль. Соответственно, акции падают. Впрочем, если продукт получился действительно стоящий, то момент после презентации — отличное время для покупки бумаг на долгосрочную перспективу.

Так, на презентацию iPhone 5 пришелся пик роста акций Apple. Инвесторы ожидали от «пятерки» не меньше, чем от успешной «четверки». За месяц до презентации котировки Apple взлетели на 6% — до $92,50 за акцию, через неделю после презентации — до $100. Но первичные данные по продажам оказались хуже самых скромных прогнозов, появилась информация о возможных трудностях со сборкой гаджета. Поэтому несмотря на то, что акциям компании предрекали взлет до $1000 за штуку, котировки начали двигаться вниз, иногда достигая практически $55.

Суть бизнеса Apple

В чём заключается суть бизнеса Apple? Откуда приходят деньги?

Главный источник выручки — это по-прежнему продажа iPhone. По итогам 9 месяцев финансового 2020 года компания заработала 53% всех денег именно от продажи мобильных устройств. Дальше уже на отдельных позициях стоят Mac и iPad. Продажи компьютеров приносят Apple более 9% выручки, а продажи планшетов — 8%. Дальше уже идут все остальные гаджеты и аксессуары, на которых компания зарабатывает 10% всех денег. Сюда относятся:
AirPods
Apple TV
Apple Watch
Beats
HomePod
iPod touch
различные проводочки, адаптеры и переходники

Пользователи экосистемы Apple просто вынуждены тратить свои деньги на это. У них нет возможности избежать покупки этих дополнительных фишек.

В отчёте компании обозначаются сервисы — это крайне важная и достаточно весомая статья выручки. Сюда относятся все цифровые денежные потоки компании. Это различные подписки:
Apple TV
Apple Music
Arcade
News
покупка контента через App Store
доходы от Apple Pay и Apple Card
плата за пользование облачным сервисом

Это 20% выручки компании. Это достаточно весомая доля. Благодаря сервисам все вышеперечисленные гаджеты функционируют в рамках единой экосистемы.

Почему люди покупают Apple?

Почему на самом деле люди покупают Apple?

Это статусность, это высокое качество, это простота использования. В глазах многих людей и по сей день именно iPhone — это эталон функциональности и дизайна. Несмотря на все прорывы конкурентов, всё-таки iPhone — это квинтэссенция простоты и дизайна до сих пор
Как только человек покупает гаджет и начинает скачивать игры, музыку, книги, сохранять свои контакты и фотографии в облаке, он уже попадает в своеобразный капкан. Для прослушивания музыки вам потребуются AirPods. Подключать часы на Android к iPhone — это не очень хороший тон, это не стильно. Поэтому приходится приобретать Apple Watch. А удобство, с которым можно обмениваться информацией между устройствами и вытаскивать данные из облака, конечно, превосходит все ожидания.

В этом, как мне кажется, и заключается самая сильная точка компании. Apple нужно только привлечь клиента и заставить его купить первый продукт, затащить его в эту экосистему, из которой он потом не выберется. Может быть, он и не захочет из неё выбираться.

Темпы роста сегментов Apple

Продажи основных продуктов hardware довольно нестабильны. Но важный позитивный момент заключается в том, что сервисы и аксессуары более 5 лет показывают двузначные темпы роста. Например, в 2019 году наушники Apple взяли на себя 50% всех продаж рынка беспроводных наушников в мире. Это, конечно, сильно!

При этом сейчас Apple не является лидером на рынке персональных компьютеров и мобильных телефонов. По итогам 1 квартала компания занимала третье место по объёмам поставок смартфонов. Это, конечно, довольно слабая динамика. На первом месте — Samsung с долей в 20%. На второе место вырвалась китайская компания Huawei. Конечно, бессмысленно надеяться на то, что продажи смартфонов Apple вдруг резко взлетят и как-то изменят картину. Рынок насыщен, а конкуренция со стороны китайских производителей действительно очень высока.

Позитивный момент для компании — это, безусловно, рост доли сервисных услуг в структуре выручки. Она получает всё больше денег от этого направления. Это является буфером, который, по сути, не даст выручке резко сократиться, если новые iPhone, Mac и iPad не оправдают ожиданий покупателей.

По географии выручка Apple подразделяется на 5 категорий:

Америка — 45% продаж
Европа
Китай — 15% всей выручки. Это достаточно солидная доля. В Китае и так много своих производителей, но всё-таки Apple там по-прежнему пользуется популярностью
Япония
Азия

Apple — мыльный пузырь?

Вызывающее поведение Apple в последние месяцы, как ни странно, явление вовсе не уникальное. Были прецеденты. У лучшего друга и врага Apple, Microsoft, что-то до боли похожее происходило в 2000 году. В конечном итоге все закончилось благополучно, но сначала стремительный взлет обернулся 13 годами кризисов и проблем. Были и другие подобные случаи, но у Apple и Microsoft настолько много общего, что экспертами делается абсолютно логичный вывод: Apple приходит конец. Добром такое не кончится.

Ярче всего мрачные перспективы были описаны в статье, опубликованной в конце июня. Котировки Apple были скромнее, чем сейчас, но уже беспокоили эксперта. Ровно два месяца назад, 24 июня 2020 года, на момент окончания торгов на бирже NASDAQ акция компании стоила 360,06 доллара.

Эта фраза звучит отовсюду и сегодня. Перспективы стали еще мрачней: 24 августа 2020 года, на момент закрытия торгов, курс акций Apple был 503,43 доллара. После открытия торгов курс акций Apple установил очередной исторический максимум – 515,14 доллара (в этот момент рыночная капитализация Apple составила 2,20 триллиона долларов, очередной рекорд), потом он резко упал (до 495,74 доллара). Пришло время ответить на вопрос: сколько стоила бы сегодня акция Apple Computer, купленная в декабре 1980 года?

Перспективы и риски

Перспективы для компании Apple

Главный драйвер роста выручки на данный момент — это именно сервисы, которые компания планирует объединить в единый пакет. Сейчас на Apple Music подписаны 60 миллионов человек. На Apple TV+ и на Apple Arcade всего 10 миллионов активных пользователей приходится. Как только компания объединит эти сервисы в единый пакет под названием Apple One, подписчики перетекут из музыки во всё остальное. Это довольно грамотный ход, который принесёт компании новую активность пользователей. По данным довольно позитивно настроенных аналитиков, такой ход может принести компании дополнительные 5-7% к выручке.

Это, конечно, хорошо, но какие-то другие явные причины для роста выручки на данный момент отсутствуют. Все разговоры о том, что новый iPhone станет лидером продаж, ведутся каждый год. Но, по факту, этого не происходит. Мобильные устройства для компании — точно не драйвер роста, а, скорее, достаточно стабильный источник денежных потоков.

Мировой рынок смартфонов находится в стагнации аж с 2016 года. Да, есть прогнозы на незначительный рост в 2022 году, но, понятно, что это не тот рынок, который может позволить Apple выйти на какой-то новый уровень. Тем более, конкуренция здесь огромная.

Для технологичных компаний драйвером роста являются новые продукты и инновации. И вот здесь Apple похвастаться особо нечем, потому что в последние годы не было каких-то технологических прорывов. За это многие винят Тима Кука. Действительно, при Стиве Джобсе Apple славилась своими нестандартными решениями, своими новыми открытиями. А Тим Кук пока дал миру единственную новинку — это часы Apple Watch. Можно сказать о том, что именно при Тиме Куке Apple достигла 2 триллионов по капитализации, но произошло это не за счёт инноваций, а, в первую очередь, за счёт бай-бэков. Это, конечно, нужно понимать.

Риски для компании Apple

В 2019 году на Research and Development компания Apple потратила менее 17 миллиардов долларов. А вот на обратный выкуп акций она направила в 4 раза больше денег. Это явный риск для компании Apple. Постепенно увядающая доля компании на рынке смартфонов, неспособность выходить на новые рынки, конечно, ничего хорошего нам не обещают.

Кроме того, всё-таки серьёзная зависимость выручки от продажи iPhone, а это пока больше половины, делает компанию довольно уязвимой в случае, если:

она начнёт проигрывать в конкурентной борьбе
если на рынке появятся какие-то новые решения и инновации
если просто ожидания не оправдаются по поводу нового устройства
Напряжённые отношения между США и Китаем. Сначала это были тарифы на товары и компоненты, произведённые в Китае, а сейчас это возможная блокировка приложения WeChat. Если оно пропадает из App Store, то для китайских пользователей просто исчезают смысл и логика покупать iPhone. Поэтому многие могут отказаться от устройств. Facebook, Google и Twitter в Китае заблокированы. И у граждан этой страны просто не будет иного выбора. Аналитики считают, что поставки iPhone могут упасть на 25-30%, если разработается вот именно этот негативный сценарий. Но рынки на этот риск пока не реагируют вообще никак

Сколько стоят акции Apple

Близкий к максимуму курс акций Apple

На момент начала продаж, акции предлагались по 22 доллара за штуку. 22 доллара 1980 года – это 69,18 долларов 2020 года.

Текущие 503,43 доллара превратились бы в 125,86 доллара. Но это непростой процесс (по-честному все всегда делается долго), и закончится он только 31 августа. Это пятый сплит в истории Apple, в результате предыдущих четырех сплитов одной акции 1980 года соответствуют 56 акций 2020 года. 56 акций по 503,43 доллара – это 28 192,08 доллара. Рост в 1282 раза. Утром 24 августа, когда курс акций был 515,14, этот показатель был еще круче: курс акций на тот момент был в 1311,27 раза большим, чем утром 12 декабря 40 лет назад.

Сейчас компаний чья рыночная капитализация превышает триллион долларов, как и прежде, четыре. На первом месте Apple, с капитализацией в 2,15 триллиона долларов. На втором Amazon, у неё 1,66 триллиона долларов. На третьем – Microsoft, с капитализацией в 1,62 триллиона. Google (в смысле, Alphabet) – на четвертом, её рыночная почти в два раза меньше чем у Apple: 1,08 триллиона долларов. Вместе крупнейшие IT-компании мира стоят 6,51 триллиона долларов. Просто космос.

Ориентация на 6% прирост годовой прибыли вместо 17%

Apple разрослась настолько, что вынуждена тратить большую часть сил на уборку ежегодного «урожая», выделяя все меньше ресурсов на освоение новых территорий. Рыбам-прилипалам может не нравиться, что альфа-хищник стал менее агрессивно рыскать в поисках новой добычи, но это факт – вместо ожидаемых $55,6 млрд. дохода в прошлом квартале компания снизила планку до 50 млрд. И хоть перепавших иждивенцам крошек все еще в избытке, 7% прирост прибыли по итогам квартала и 17,6% за год, они начинают чувствовать легкий голод.

Можно не опасаться давления на бизнес в сегменте iPhone со стороны прямых конкурентов, Samsung или Microsoft, но есть два опасных фактора. Это перенасыщенность рынка мобильных коммуникаторов и сильный доллар, который вкупе с политикой США не способствует радушной встрече американских товаров на национальных рынках.

Если все сложится максимально пессимистичным образом, вместо 15% прироста годовой прибыли придется говорить о 5,8%. И это повиснет над Apple дамокловым мечом на следующие 5 лет, не меньше.

Но все-таки речь идет об увеличении доходов компании, не о стагнации или убытках. Более-менее устойчивый, 5-6% рост прибыльности ценных бумаг Apple в ближайшие несколько лет, плюс возможность быстрого заработка на локальных скачках курса – вот на что следует ориентироваться инвесторам.

Прощайте, инвестиции в Apple Watch

Купертиновцы молчат, как заправские партизаны, но уже понятно, что за минувший год не удалось продать заветные 30 млн. умных часов. Наиболее достоверные сведения – 12 млн., включая единомоментную реализацию 5 млн. экземпляров на самом пике интереса. Это прирост в размере 42% и теперь, когда ажиотаж прошел, компания вряд ли может рассчитывать на увеличение продаж более 10% в год.

Пусть так, тогда к 2020-ому году Apple станет продавать по 4,85 млн. устройств за квартал, по средней цене $500. В сумме получается немногим меньше $10 млрд. прибыли за год – немалые, в общем-то, деньги. Но только не на фоне 235 млрд. долларов суммарной выручки яблочной корпорации за 2015-ый год. И если тенденции сохранятся, то доля Apple Watch в общем бизнесе бренда к концу десятилетия не превысит 1,3%. Показатель, отлично характеризующийся термином «незначительный вклад» – даже при 10-кратном превышении прогноза аналитики Forbes не видят смысла вкладывать средства в этот сегмент.

Финансы Apple

С 2012 года выручка Apple выросла почти на 75% и по итогам последних 12 месяцев составила почти 274 миллиарда долларов. При этом free cash flow практически равен прибыли. Это, конечно, интересная динамика, потому что даже в условиях пандемии, когда выросла безработица, когда падают реальные доходы, когда высокая неопределённость, Apple бьёт рекорды по выручке. Это, конечно, здорово! Но нужно понимать, что 75% роста выручки за 7 лет — это хороший результат, но его нельзя сравнить с показателями 2010-2011 гг. Тогда компании удавалось расти в среднем на 50% в год

Это важно понимать

Текущие темпы роста тоже не вечны. Вполне вероятно, что постепенно они будут замедляться. Чистая прибыль за период с 2012 года выросла всего на 40%. Компания несколько растеряла в своей маржинальности

Но важно то, что увеличилась чистая прибыль на акцию (EPS). Почему это произошло? Это произошло благодаря бай-бекам, которые компания нещадно проводит

С 2013 года количество акций в обращении сократилось на 34%. Это фактор поддержки для котировок. Ходят разные слухи о том, что Apple, может быть, даже находится в неком сговоре с американским правительством и обязуется поддерживать свои котировки. Как компания с гигантской долей в индексах, она может вытягивать весь фондовый рынок наверх. Такое тоже нельзя исключать.

Только за последние 9 месяцев компания направила на бай-бэки более 55 миллиардов долларов — это больше, чем чистая прибыль компании за этот же период. А на дивиденды было направлено всего чуть больше 10 миллиардов долларов. Квартальные выплаты составляют 82 цента на акцию, а годовая доходность при текущей цене акций не превышает 0,7%. Небогато, но, конечно, в совокупности на бай-бэки и дивиденды компания направляет много. Кстати, дивидендные выплаты наращиваются средними темпами по 11% в год. Но, тем не менее, Apple нельзя назвать какой-то дивидендной фишкой, по крайней мере, пока. Довольно большие денежные потоки и большой запас кэша на счетах позволяют компании направлять на бай-бэки и дивиденды такие большие суммы.

В виде денег и денежных эквивалентов на счетах лежит почти 194 миллиарда долларов. И ежеквартально прибавляется ещё от 13 до 15 миллиардов в виде free cash flow. Куда эти деньги направить? По всей видимости, менеджмент считает, что вот именно такие действия и являются самыми оптимальными. Обратный выкуп — это лучшее решение.

Текущий чистый долг у компании отрицательный — минус почти 81 миллиард. С рентабельностью у компании тоже всё хорошо. Довольно планомерно растёт возврат на активы и возврат на капитал. Правда, увеличение второго показателя связано, в первую очередь, с уменьшением капитала, а не с ростом прибыли компании. Возврат на выручку составляет 21,3%. Здесь можно ожидать, что данный показатель компании будет подрастать, если будет расти доля сервисной выручки. Сейчас сервисная выручка — это 20%. Валовая маржинальность направления почти в 2 раза выше, чем у продаж продуктов hardware. Поэтому здесь, конечно, есть потенциал.

Стоимость Apple

Apple — это, конечно, дорогая компания, причём не только в деньгах, но и по мультипликаторам. Р/Е достиг своих исторических максимумов и составляет 34. EV/EBITDA тоже бьёт свои рекорды. При средних значениях, равных 11, сегодня Apple по отношению EV/EBITDA торгуется на уровне 24. Это дорого. Конечно, по текущей цене покупать компанию, мягко скажем, не очень комфортно. Но это абсолютно не означает, что пузырь на рынке технологичных компаний не продолжит надуваться. Вот уже сколько месяцев нам говорят о том, что IT-сектор перекуплен! А он всё продолжает расти, не обращая внимания вообще абсолютно ни на что.

Такой рост акций Apple возник не на пустом месте, а на ожиданиях iPhone 5G на новой системе подписки под названием Apple One, которую компания внедряет, и также на довольно позитивных квартальных отчётах.

Почему надо покупать акции Apple

Компания продолжает показывать сильные финансовые результаты. В первом квартале финансового года, который завершился 28 декабря, спрос на гаджеты Apple оставался на высоком уровне, что положительно отразилось на результатах компании.

Увеличивать прибыль и привлекать дополнительную аудиторию Apple помогут его новые сервисы, которые он активно выпускал на рынок в 2018 году. Постепенно эти сервисы становятся драйвером роста для компании, но при этом она регулярно выпускает новые модели iPhone и вкладывает деньги в развитие других технологий, а также расширяет своё географическое присутствие на рынке.

Сильный баланс компании и способность генерировать высокие денежные потоки позволят направить значительные средства на выкуп бумаг и дивидендные выплаты.

Аналитики ждут, что выплаты акционерам Apple увеличатся из-за желания компании сократить свою значительную чистую денежную позицию до нуля. Это так же даст возможность для новых слияний и поглощений.

Аналитики ГК «Финам» считают, что нужно покупать акции Apple, и оценивают рост её бумаг до $350 за 12 месяцев. Стоимость акций на момент оценки $317,7. Рост может составить 10,2%.

Рыночные возможности Apple

Если рассматривать масштаб Apple в перспективе, то по состоянию на декабрь 2020 года на счету компании было 1,65 миллиарда устройств по всему миру. Более того, iPhone является самым популярным смартфоном в Северной Америке, а iPad – ведущим планшетом на мировом рынке. Хотя это затрудняет дальнейший рост на этих рынках, огромная пользовательская база Apple по-прежнему является ценным активом, и она может стать ключом, открывающим будущие возможности.

В конце 2018 года Apple изменила свою стратегию роста, сосредоточившись на услугах. В то время это включало в себя App Store, Apple Pay, рекламные и облачные сервисы, а также некоторые подписные сервисы, такие как Apple Music. Кроме того, за последние два года Apple выпустила несколько новых продуктов, которые значительно расширили ее экосистему услуг.

В марте 2019 года компания в партнерстве с Goldman Sachs и Mastercard запустила кредитную карту Apple Card. Вскоре после этого компания анонсировала свой новый игровой сервис (Apple Arcade) и новый потоковый сервис (Apple TV+). Совсем недавно, в конце 2020 года, компания запустила Apple Fitness+, перенося тренировки под руководством профессиональных тренеров на различные устройства Apple.

В прошлом году выручка Apple от услуг составила 53,8 миллиарда долларов, что составляет около 20% от общего объема продаж. Этот недавний всплеск инноваций компании – хороший знак, и расширение портфеля услуг Apple может стать основным драйвером роста в будущем. Более того, валовая маржа Apple по услугам в 2020 году составила 66%, что более чем вдвое превышает ее валовую маржу по продуктам. Другими словами, поскольку услуги составляют большую часть общего объема продаж, Apple должна становиться все более прибыльной.

Падение уровня продаж и акции Apple

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций

Сейчас мой публичный инвестпортфель — более 5 000 000 рублей.

Я регулярно получаю много вопросов и специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать в различные активы. Рекомендую пройти, как минимум, бесплатную неделю обучения.

Если вам интересна практика и какие инвестрешения в моменте принимаю лично я, то вступайте в Клуб Ленивого инвестора.

Подробнее

Я уже несколько месяцев высказывал свои позитивные взгляды на перспективы компании. Но глядя на результаты последних месяцев, вы можете задать логичный вопрос, а стоит ли вкладывать? Акции были довольно волатильны в этом году. И компания впервые за последние 13 лет отчиталась о снижении квартальной прибыли. Но я по-прежнему остаюсь с бычьим настроем на её счёт.

Apple очень сильно выросла, некоторое время была даже крупнейшей в мире компанией. Гигант потребительской электроники делает одни из лучших и самых успешных в мире продуктов. И это стало проблемой. Почти каждый, кто хочет иметь iPhone (и может себе это позволить), уже обзавёлся им. Компания на сегодня продала уже более 820 млн iPhone’ов. И возникает логичный вопрос — кто же будет дальше покупать?

В первом квартале 2016 года Apple впервые с 2012 года не оправдала ожидания по прибыли. Выручка компании год-к-году уменьшилась впервые с 2003 года. После выхода отчёта акции упали с $104 до $95 и с тех пор примерно на этом уровне и болтаются.

Рост компании замедляется, это не может не отражаться на прогнозах цены акций Apple. Но это ещё не вся история. Только из-за того, что у компании был плохой квартал, ещё не значит, что она не может больше расти. В этом случае в снижении продаж практически полностью виноват Китай. Продажи в Поднебесной упали на 25.8%. В остальных странах результаты продаж смешанные: в Японии продажи сильно выросли, зато немного снизились в Европе и Америке. Мы не можем точно предсказать, что произойдёт с китайской экономикой. Может стать ещё хуже. Но относительно международной корпорации проблемы в одной стране значат намного меньше, чем отношение к её продуктам по всему миру. А люди по-прежнему любят Apple. И по-прежнему планируют менять свои iPhone каждые два года.

Apple — уже компания более чем на полтриллиона долларов. Бизнес такого размера неизбежно будет испытывать проблемы с ростом. Даже если сейчас рост ещё не замедлится, то рано или поздно это случится. Но это не должно быть сюрпризом. И даже если компания будет расти уже не так быстро, она всё равно может быть отличной инвестицией. Всё дело в цене, по которой вы покупаете.